浙商证券:给予迈为股份买入评级

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2021-12-01浙商证券股份有限公司王华君对迈为股份300751股吧)进行研究并发布了研究报告《迈为股份点评:国产HJT整线设备首次出口!获全球光伏巨头REC订单》,本报告对迈为股份给出买入评级,当前股价为729.0元。

中标REC400MW异质结电池设备,创国产设备出口首台记录、受国际市场认可

1)据Solarzoom报道:公司获REC新加坡400MW异质结电池设备订单,订单包含PECVD、PVD、丝网印刷等核心设备,采用210半片技术,设计产能约11200半片/H,用于REC新加坡的400MW异质结电池产线。REC是欧洲最大电池组件制造公司,拥有全球首个500MW以上HJT量产项目。

2)公司与REC合作起源于2019年,当时REC在新加坡建设600MW异质结电池产能,设备选型包括:梅耶博格的PECVD、PVD以及迈为的丝网印刷(单GW价格高达8-10个亿,预计目前迈为异质结设备价格在4亿/GW左右)。此次400MW异质结核心设备PECVD、PVD选择迈为,代表着迈为异质结设备产品获国际市场认可,是REC对迈为长期考察验证的结果。

3)继400MW订单后,REC将开启6GW异质结招标,包括:印度4GW+新加坡1.8GW,计划在2022年底投产。并计划在2023年达到15GWHJT电池产能,包括:印度10GW+新加坡5GW。海外判断组件是否合适的唯一标准是LCOE,尤其是在温度较高或地形复杂的地区,如北美、中东、日本、印度,都是偏好HJT的地域。尤其是在美国这种高附加值的地方,业主会对更高发电效益(HJT电池双面率达到90%)、更低BOM成本的HJT组件有更高需求。

4)公司HJT设备订单:截止2021年9月,公司HJT设备在手订单达18亿(据公司公告),预计对应订单量超4GW。公司与安徽华晟、金刚玻璃300093股吧)、通威股份600438股吧)、阿特斯、REC等客户合作顺利。

异质结设备:未来5年行业复合增速超80%;公司具“先发优势”+“整线)HJT设备行业市场空间:预计2025年HJT设备市场空间有望超400亿元,2020-2025年CAGR为80%。如净利率保持20%(80亿净利润),给予25倍PE,测算HJT设备行业合理总市值2000亿元!我们判断,行业龙头市占率有望超50%,未来有望超1000亿元市值。

2)公司为异质结(HJT)设备领先者,具“先发优势”+“整线供应能力”。已实现HJT整线设备供应能力(从PERC设备25%上升至HJT设备95%)。公司已推出第三代600MW产能异质结设备,下游与通威、安徽华晟、阿特斯、金刚玻璃、爱康、REC等客户合作顺利,已获GW级订单。

3)28亿定增加码异质结(HJT)设备:公司公告拟发行28亿定增用于新建苏州HJT电池设备制造基地及补流,建设周期3年、达产后可实现年产PECVD、PVD及自动化设备各40套,实现年销售收入60亿;净利润8.9亿。在下游HJT扩产即将到来之际,强化公司产能供给能力。

盈利预测:看好公司在光伏行业未来大发展中战略地位、未来5年的高成长性预计2021-2023年归母净利润为6/8.8/13亿元,同比增长52%/46%/48%,对应PE为121/83/56倍。维持“买入”评级。

风险提示:异质结电池推进速度不达预期;光伏需求不及预期;下游扩产不及预期

该股最近90天内共有17家机构给出评级,买入评级10家,增持评级7家;过去90天内机构目标均价为615.92;证券之星估值分析工具显示,迈为股份(300751)好公司评级为4.5星,好价格评级为2星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)


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